Федеральная резервная система США официально вступает в фазу смягчения денежно-кредитной политики. После серии слабых макроэкономических данных и ухудшения ситуации на рынке труда, регулятор готов к первому снижению ключевой процентной ставки. Ожидается, что на заседании 16–17 сентября ставка будет снижена на 25 базисных пунктов, что ознаменует начало нового цикла.
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФОН: РЫНОК ТРУДА ТЕРЯЕТ ИМПУЛЬС, ИНФЛЯЦИЯ СТАБИЛИЗИРОВАЛАСЬ
Слабость в экономике стала очевидной сразу по нескольким ключевым индикаторам:
• рынок труда
Июль: прирост занятости в несельскохозяйственном секторе составил 73 тыс. при ожиданиях в 106 тыс. (пересмотрен с –13 тыс. ранее), безработица — 4,2%
Август: только 22 тыс. новых рабочих мест при прогнозе в 75 тыс., безработица выросла до 4,3%
Такого слабого роста занятости экономика США не показывала с начала 2021 года. Безработица, пусть и не критическая, устойчиво растёт третий месяц подряд, а прирост занятости систематически недотягивает до рыночных ожиданий.
• инфляция
Базовый CPI за август (м/м): +0,3%, совпало с прогнозом
Общий CPI (г/г): 2,9%, держится вблизи цели ФРС
PPI за август: неожиданное падение до –0,1% при прогнозе +0,3%, что указывает на снижение давления со стороны издержек производителей
Важно отметить, что за последние два месяца PPI фактически нулевой или отрицательный, а инфляция на потребительском уровне стабильно колеблется в пределах 2,7–2,9%, не демонстрируя признаков разгона.
ПОЗИЦИЯ ФРС: ФОКУС НА ЗАНЯТОСТИ
Глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл ещё в августе дал сигнал, что ухудшение на рынке труда изменяет приоритеты регулятора. Если ранее основное внимание уделялось инфляции, то теперь — поддержанию занятости и недопущению рецессии.
«Мы видим признаки устойчивого замедления рынка труда. Это требует реакции», — заявил член Совета управляющих ФРС в Джексон-Хоуле.
Федеральная резервная система удерживала ставку в диапазоне 4,25–4,50% в течение всего 2025 года. Но текущий макроэкономический фон позволяет уверенно начать цикл снижения уже в сентябре.
КОНСЕНСУС СРЕДИ АНАЛИТИКОВ: РАЗВОРОТ ПОЛИТИКИ УЖЕ НАЧАЛСЯ
Прогнозы крупнейших инвестиционных банков подтверждают: ФРС в сентябре пойдёт на первое снижение ставки с декабря 2024 года.
- Morgan Stanley и Deutsche Bank прогнозируют три последовательных снижения — в сентябре, октябре и декабре;
- Bank of America ожидает два снижения — в сентябре и декабре;
- Goldman Sachs не исключает более агрессивного сценария, если слабость экономики усилится;
- Standard Chartered — единственный, кто ожидает снижение на 50 б.п., что не является консенсусом.
По данным CME FedWatch Tool, 95% участников рынка ожидают снижения ставки на 25 б.п. на сентябрьском заседании.
ЧТО ЭТО ОЗНАЧАЕТ ДЛЯ ЭКОНОМИКИ И РЫНКОВ
Запуск нового цикла смягчения: снижение в сентябре — это только первый шаг. Вероятны дополнительные меры на следующих заседаниях.
Приоритет — занятость, не инфляция: смена приоритета в стратегии ФРС подтверждена не только заявлениями, но и действиями.
Ожидания уже в цене: снижение ставки на 0,25 п.п. уже полностью заложено в цены активов. Это создаёт риск рыночной коррекции после публикации решения — по классическому сценарию "sell the fact".
В фокусе пресс-конференция Пауэлла: ключевым фактором для реакции рынков станет не само решение о снижении, а риторика главы ФРС. Если Пауэлл обозначит готовность к дальнейшим шагам, это поддержит риск-аппетит. Если же риторика будет сдержанной, рынок может отреагировать коррекцией.
Опционные ожидания: рынок деривативов (в частности, опционы на индексы и валюту) закладывает рост фондового рынка и ослабление доллара США после заседания. Это свидетельствует о высоких ожиданиях от будущей политики ФРС и её мягкости.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
ФРС снизит ключевую ставку на 0,25 п.п. на заседании 16–17 сентября. Это решение основано на устойчивом замедлении рынка труда, стабилизации инфляции и растущем риске рецессии. В условиях ухудшения макроэкономической динамики, центробанк США возвращается к активной поддержке экономики. Начинается новый этап монетарной политики, который будет определять повестку до конца 2025 года и, возможно, на весь 2026.
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФОН: РЫНОК ТРУДА ТЕРЯЕТ ИМПУЛЬС, ИНФЛЯЦИЯ СТАБИЛИЗИРОВАЛАСЬ
Слабость в экономике стала очевидной сразу по нескольким ключевым индикаторам:
• рынок труда
Июль: прирост занятости в несельскохозяйственном секторе составил 73 тыс. при ожиданиях в 106 тыс. (пересмотрен с –13 тыс. ранее), безработица — 4,2%
Август: только 22 тыс. новых рабочих мест при прогнозе в 75 тыс., безработица выросла до 4,3%
Такого слабого роста занятости экономика США не показывала с начала 2021 года. Безработица, пусть и не критическая, устойчиво растёт третий месяц подряд, а прирост занятости систематически недотягивает до рыночных ожиданий.
• инфляция
Базовый CPI за август (м/м): +0,3%, совпало с прогнозом
Общий CPI (г/г): 2,9%, держится вблизи цели ФРС
PPI за август: неожиданное падение до –0,1% при прогнозе +0,3%, что указывает на снижение давления со стороны издержек производителей
Важно отметить, что за последние два месяца PPI фактически нулевой или отрицательный, а инфляция на потребительском уровне стабильно колеблется в пределах 2,7–2,9%, не демонстрируя признаков разгона.
ПОЗИЦИЯ ФРС: ФОКУС НА ЗАНЯТОСТИ
Глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл ещё в августе дал сигнал, что ухудшение на рынке труда изменяет приоритеты регулятора. Если ранее основное внимание уделялось инфляции, то теперь — поддержанию занятости и недопущению рецессии.
«Мы видим признаки устойчивого замедления рынка труда. Это требует реакции», — заявил член Совета управляющих ФРС в Джексон-Хоуле.
Федеральная резервная система удерживала ставку в диапазоне 4,25–4,50% в течение всего 2025 года. Но текущий макроэкономический фон позволяет уверенно начать цикл снижения уже в сентябре.
КОНСЕНСУС СРЕДИ АНАЛИТИКОВ: РАЗВОРОТ ПОЛИТИКИ УЖЕ НАЧАЛСЯ
Прогнозы крупнейших инвестиционных банков подтверждают: ФРС в сентябре пойдёт на первое снижение ставки с декабря 2024 года.
- Morgan Stanley и Deutsche Bank прогнозируют три последовательных снижения — в сентябре, октябре и декабре;
- Bank of America ожидает два снижения — в сентябре и декабре;
- Goldman Sachs не исключает более агрессивного сценария, если слабость экономики усилится;
- Standard Chartered — единственный, кто ожидает снижение на 50 б.п., что не является консенсусом.
По данным CME FedWatch Tool, 95% участников рынка ожидают снижения ставки на 25 б.п. на сентябрьском заседании.
ЧТО ЭТО ОЗНАЧАЕТ ДЛЯ ЭКОНОМИКИ И РЫНКОВ
Запуск нового цикла смягчения: снижение в сентябре — это только первый шаг. Вероятны дополнительные меры на следующих заседаниях.
Приоритет — занятость, не инфляция: смена приоритета в стратегии ФРС подтверждена не только заявлениями, но и действиями.
Ожидания уже в цене: снижение ставки на 0,25 п.п. уже полностью заложено в цены активов. Это создаёт риск рыночной коррекции после публикации решения — по классическому сценарию "sell the fact".
В фокусе пресс-конференция Пауэлла: ключевым фактором для реакции рынков станет не само решение о снижении, а риторика главы ФРС. Если Пауэлл обозначит готовность к дальнейшим шагам, это поддержит риск-аппетит. Если же риторика будет сдержанной, рынок может отреагировать коррекцией.
Опционные ожидания: рынок деривативов (в частности, опционы на индексы и валюту) закладывает рост фондового рынка и ослабление доллара США после заседания. Это свидетельствует о высоких ожиданиях от будущей политики ФРС и её мягкости.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
ФРС снизит ключевую ставку на 0,25 п.п. на заседании 16–17 сентября. Это решение основано на устойчивом замедлении рынка труда, стабилизации инфляции и растущем риске рецессии. В условиях ухудшения макроэкономической динамики, центробанк США возвращается к активной поддержке экономики. Начинается новый этап монетарной политики, который будет определять повестку до конца 2025 года и, возможно, на весь 2026.
